La histórica posición de ACS al frente de las constructoras cotizadas por capitalización bursátil podría tener los días contados. Ferrovial pisa los talones al grupo que preside Florentino Pérez, muy presionado por su elevado endeudamiento y por las dificultades que tiene para llevar a cabo las desinversiones programadas.
La compañía que controla la familia Del Pino roza los 6.800 millones de euros de valor en Bolsa frente a los 6.900 millones de euros con los que ACS cerró ayer la sesión. Por lo tanto, a Ferrovial se sólo le faltan 100 millones para superar a la empresa de los March y los Albertos y arrebatarle el liderazgo de un podio que ha ocupado en las últimas décadas.
Hace apenas una semana, ACS llegó a cotizar en mínimos desde 2005, coincidiendo con la presentación de sus resultados del ejercicio pasado. Aunque ha recuperado parte de los retrocesos, las pérdidas que acumula desde que comenzó el año rozan el 4%. Si cierra este mes en números rojos, la constructora firmaría su sexto trimestre consecutivo de caídas en el Ibex 35, un hecho sin precedentes en la historia de la empresa.
La deuda es el eterno problema de ACS. No sólo por su elevada cuantía (9.334 millones de euros a cierre de 2011), también porque algunos analistas creen que el grupo maquilla este dato valiéndose de tretas contables.
Credit Suisse recordó recientemente en un informe que no hay compradores para los parques energéticos de la presidida por Florentino Pérez, un hecho que podría obligarla a incluir en el balance anual la deuda asociada a estos negocios, que asciende a 3.700 millones de euros. De este modo, según cálculos del banco suizo, la constructora tendría que lidiar con la refinanciación de hasta 13.500 millones de euros a medio plazo si no llegan compradores a tiempo (algo que parece bastante improbable) y que podría ser muy complicado, sobre todo por el desinterés de los bancos extranjeros.
Otros expertos señalan también que ACS probablemente se verá obligada a aportar nuevas garantías sobre el préstamo que contrato para comprar acciones de Iberdrola por la caída del precio de la eléctrica en Bolsa.
La última vez que ACS refinanció deuda, los bancos acreedores exigieron a la cotizada el pago de Euríbor más 350 puntos básicos, según fuentes del mercado. Unas abultadas cifras que podrían crecer a consecuencia de la mayor restricción que las entidades crediticias han impuesto sobre la concesión de crédito.
En el otro extremo se encuentra Ferrovial, que no para de acumular buenas noticias, como los positivos datos del tráfico aéreo o los últimos contratos que se ha adjudicado. En dos meses, las casas de análisis le han elevado el precio objetivo un 38%, según la media de FactSet. La buena imagen de la compañía viene secundada en gran parte por las desinversiones que ha llevado a cabo en los últimos años. De hecho, Ferrovial es la segunda compañía del Mercado Continuo que más ha reducido su ratio de apalancamiento (relación entre la deuda y el beneficio bruto) desde 2008, hasta situarlo en tres veces.
